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百億元併購長跑 巨人網路何以紓困?

在剛剛完成公司1%股份回購事宜兩天後,5月9日晚,巨人網路(002558.SZ)又官宣了回A以來最大規模的限售股解禁公告。

2016年4月5日,巨人網路借殼世紀遊輪成功回A,包括巨人投資在內的八家機構共同參與了當時的新股募集事宜,在隨後的一系列增資運作中,巨人網路總股本由回A時的6545萬股增至如今的20.24億股。此次解除限售股份數量約為15.97億股,佔巨人網路公司總股本比例的78.9%;根據其最新財報,巨人網路2016至2018年度累計實現扣非淨利潤38.69億元,業績承諾完成率104.34%,而限售股份可上市流通日期也確定為2019年5月13日。

《中國經營報》記者注意到,儘管此次巨人網路近16億股股份解除限售,然而其中8成股份目前處於質押狀態,僅有約2.87億股可以上市流通;以5月9日收盤價18.51元/股來計算,可流通市值約為53億元。

巨人網路大額股份質押與其謀求收購以色列遊戲公司Playtika有關。事實上,在置出互金業務之後,這場百億元併購被主業受困的巨人網路視為“救命稻草”,而公司董事長史玉柱兩度因此事“被造謠”,也為這場併購案平添了更多看點。

併購“一波三折”

2016年10月,借殼成功的巨人網路開始在遊戲領域謀求一些新突破,海外遊戲公司Playtika進入了其視線。當時,巨人網路宣佈與包括泛海資本、上海瓴逸在內的13家財團簽署《資產購買協議》,擬通過以發行股份及支付現金方式購買出資人持有的Alpha全部剩餘99.9783%的A類普通股,交易對價共305億元。

Playtika是一家成立於以色列的遊戲公司,旗下產品以《Slotomania》等博彩類社交棋牌遊戲為主,目前其業務並未進入國內,主要集中在歐美市場。

在此次收購案中,中資併購財團先成立開曼Alpha境外主體公司對Playtika進行100%股權收購;隨後巨人網路再回購各財團手中的Alpha股份,從而將併購標的裝入上市公司。然而,這筆收購案也恰巧卡死在巨人網路回購Alpha股份這一步。

2018年8月10日,在經歷了600多天的等待之後,巨人網路釋出公告稱,公司收到證監會通知,此次重組計劃被暫停稽核。9月,巨人網路以“擬對本次重大資產重組方案進行調整”為由撤回了收購事項。

值得注意的是,就在巨人網路公告撤回收購預案的前一天,史玉柱在微博上聲稱“最近遭受人身安全威脅、網路謠言攻擊等。這些謠言捏造並散佈虛構事實,刻意貶損公司名譽,企圖在某商業活動中謀利。公司已報案,期待公安機關的調查結果。”

2018年11月,巨人網路公佈了調整後的收購預案,新華聯控股、四川國鵬、廣東俊特及上海併購基金四家財團不再跟進,而接盤者上海準基的法定代表人為史玉柱旗下的巨人投資有限公司。此外,弘毅創領與重慶傑資亦將部分Alpha股權轉讓給了上海準基。

然而,這份調整後的方案過審之路亦不順暢。2019年1月28日,併購案資產評估機構北京中企華遭到證監會立案調查,巨人網路的併購預案又暫停了兩個月。4月1日,巨人網路公告稱收到證監會反饋意見通知書,Playtika旗下產品因涉賭問題再度被問詢。

意外的是,4月24日東方財富股吧某使用者發訊息稱“巨人網路董事長史玉柱在杭州被警方帶走”,此事很快引起了各方關注。在巨人網路釋出澄清公告的同時,史玉柱亦在微博上直接回應,“為破壞巨人網路重大資產重組專案審批,近期一直有人去證監會抹黑我,今天又公開造謠說我被杭州警方帶走。為了私利做人沒底線。”

在史玉柱二度“被黑”之後,巨人網路300億併購案已長跑了兩年半之久,且目前仍未看到終點,而亟須Playtika續命的遊戲主業亦承受著巨大的壓力。針對相關資訊,記者致電巨人網路,但截至發稿未獲公司回覆。

主業焦慮

4月27日,巨人網路釋出了2018年度財報。期內營收37.79億元,同比增長30.03%;歸母淨利潤10.78億元,同比下滑16.44%。其中,遊戲業務營收26.45億元,同比幾乎持平;營收增量的主要來源為網際網路金融服務。

不過記者注意到,巨人網路運作僅一年的網際網路金融業務已經置出,這也意味著2019年互金業務不再為巨人網路提供增長動力。2017年,巨人網路成功獲得深圳旺金金融資訊服務有限公司(以下簡稱“旺金金融”)51%控制權,旺金金融納入合併範圍。今年1月,巨人網路以“網際網路金融借貸平臺發展面臨監管政策的不確定性、行業變化迅速等因素導致行業監管政策尚未完善”等原因將旺金金融51%股權以4.79億元轉讓給上海蘭翔。

失去了互金業務的支撐,巨人網路2019年一季度業績承壓明顯。財報顯示,一季度巨人網路營收6.8億元,同比下滑36.42%;歸母淨利潤2.75億元,同比下滑19.48%。

按照巨人網路此前的規劃,《犬夜叉:奈落之戰》、《綠色征途》等兩款遊戲應於2018年下半年開始運營,但由於受行業政策調整及版號未開放影響,產品上線計劃被動推遲,導致營收規模無法隨投入增長,影響公司盈利能力。不過巨人網路亦在公告中提到,自2018年12月以來公司已經獲批5個遊戲版號,公司將盡快促成一系列遊戲的上線運營。

事實上,憑藉《征途》起家的巨人網路,近年來在遊戲市場上的表現一直不太出彩。在《球球大作戰》“曇花一現”後,多數時間內巨人網路的營收一直由《征途》、《仙俠世界》等老遊戲所支撐。此前有行業機構人士向記者分析稱,儘管角色扮演類手遊一定程度上延長了細分領域的熱度週期,但在手遊行業整體轉向MOBA(多人線上戰術競技遊戲)、吃雞類遊戲時,市場迭代的大趨勢難以逆轉;而且與近年來新興的AR遊戲、獨立遊戲相比,傳統的角色扮演類手遊同質化問題嚴重,而且往往以IP吸引玩家,但在創新玩法方面未有太大突破,對非核心玩家使用者吸引力低。

目前巨人網路將遊戲主業的破局點聚焦於併購Playtika,然而在行業發展三年之後,Playtika所能起到的作用恐不如早年間明顯。

Playtika最主要的產品是釋出於2011年的《Slotomania》,在《交易報告書》中,巨人網路稱該遊戲生命週期長久,預計自2021年以後月均流水依舊能保持5000萬美元水準。

資料機構Sensor Tower向記者提供的一組資料顯示,《Slotomania》從2016年至2019年一季度全球營收共10.48億美元,2019年一季度平均月收入近3100萬美元;2016年至2019年一季度總下載3130萬次,2019年第一季度平均每月下載量62.5萬次。該機構分析師亦提到,《Slotomania》在市場上的玩法近乎於壟斷,其主要使用者以中年女性居多,不過該遊戲市場地位近年來有所下滑,其使用者規模亦達到自身的天花板,但營收表現較為穩定。對於該資料的真實性,記者曾向巨人網路進一步求證,但截至發稿未獲回覆。

巨人網路最近回覆證監會問詢函提到,自2016年至2018年 9月,《Slotomania》當月活躍使用者數和充值人數便呈下降趨勢,平均每名付費使用者收入自2018年中亦開始走低。

從Playtika收購案做出的業績承諾來看,2018年至2021年四年承諾淨利潤分別為23.7億元、25.11億元、26.58億元、27.66億元,承諾淨利潤年均複合增長率約為4%;與Playtika被收購前近35%的淨利潤增長率相比,二者落差依舊較為明顯。不難看出,與三年前相比,目前的Playtika似乎已經過了自身的高速發展期,對於亟須遊戲業務紓困的巨人網路而言,這或許並不是一個好訊息。

Reference:理財生活通

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