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國君晨報 | 今日推薦:中環股份(002129)、世嘉科技(002796)_激勵

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公司更新:中環股份(002129)《首次五年期股權激勵助力盈利持 續增長》2019-03-14

維持增持評級,維持目標價 15.46 元。維持 EPS0.23/0.54/0.73 元的預測,維持“增持”評級,維持目標價 15.46 元。

中環股份出臺股權激勵方案,採用非常新穎的超額業績提成式。2018 年 9 月 6 日中環股 份董事會公告稱計劃實施股權激勵方案,在國資委的支援下,目前已經完成了相關稽核備案程式,股東大會也已經審批通過,目前已經處於等待執行的狀態。全稱為《股權激 勵基金計劃》,激勵方式是當公司考核業績達標、股權激勵基金提取條件滿足後,公司參照扣非淨利潤的一定比例提取股權激勵基金,分配給考核達標的激勵物件,激勵物件自籌等額資金,一併通過金融產品購入中環股份股票進行鎖定,到期後方可取得分配收 益,第一個五年期為 2018-2022 年。

股權激勵是對公司治理的重大升級,將助力公司盈利能力。本次股權激勵覆蓋範圍非常 廣泛,激勵物件包括核心管理骨幹、核心技術骨幹、市場營銷業務骨幹、工匠型人才以 及公司需要的關鍵人才,其中 70%以上的激勵向工匠型人才傾斜。同時激勵是以超額利 潤為前提,以考核年度前三年的平均扣非淨利潤 a 為基準,低於 a 的部分提取不超過 5%, 超出 a 達 0%-30%的部分提取不超過 10%,超出 a 達 30%的部分提取 12%,超額業績越多, 提取的比例越高,能夠極大的激發激勵物件的出業績的動力,助力中環業績長期增長。

催化劑。光伏裝機量超預期、半導體產能投放新客戶認證。 風險提示。貿易衝突導致海外需求不確定性、國內補貼政策尚未明確。

公司首次覆蓋:世嘉科技(002796)《收購波發特 5G 射頻業務楊 帆起航,估值重構與業績雙升》2019-03-14

投資建議:預測世嘉科技 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 1.46 億元、2.21 億元、2.80 億元,對應每股 EPS 分別為 1.30 元、1.97 元、2.50 元。考慮到世嘉科技收購波發特通 信裝置業務發展順利,未來幾年是 5G 建設高峰,上游裝置商優先受益,參考可比公司 估值水平給予世嘉科技 2019 年 50 倍 PE 估值,對應目標價為 65 元,首次覆蓋,給予“增 持”評級。

收購通訊業務成長步入快車道,波發特在中興通訊份額有望超預期。公司 2017 年收購 波發特 5G 基站射頻、天線業務,2018 年開始並表,5G 商用快速推進,受益於 5G 建設 資本開支增加及 5G 廣泛運用 Massive MIMO 技術帶來的裝置升級紅利,公司射頻、天線 業務高增長可期。波發特客戶優勢明顯,其基站射頻天線業務是中興通訊核心供應商。

新客戶拓展超預期。公司也在逐步拓展愛立信、大唐移動等客戶,目前已有所突破。公 司積極開展 5G 射頻及天線新技術研發及客戶測試,獲得客戶的質量認證,隨著技術實 力的穩步提升,5G 時代公司通訊業務新客戶有望獲得更大的突破。

催化劑: 5G 商用臨近,愛立信等客戶拓展穩定推進。 風險提示: 5G 推進不及預期,中美貿易戰帶來行業不確定性風險。

責任編輯:

Reference:理財生活通

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