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邊緣計算連線裝置量級提升,萬億產業價值有待挖掘

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2019314日目錄

►邊緣計算連線裝置量級提升,萬億產業價值有待挖掘(國盛證券)

►季節因素致2月增速減緩,新能源車全年產銷仍旺(華金證券)

►化妝品單品牌店站上風口,本土品牌發展勢頭向好(長城證券)

►第三方支付產業發展尚未平衡,市場仍有成長空間(華創證券)

►京能電力裝機增速持續加快,盈利望實現逆週期增長(光大證券)

1.邊緣計算連線裝置量級提升,萬億產業價值有待挖掘(國盛證券)邊緣計算被定義為“一種新的計算方式,這種模式將計算與儲存資源部署在更貼近移動裝置或感測器的網路邊緣”,其核心在於“貼近”終端,因此在實時、快速響應是邊緣計算產生的核心痛點所在。頻寬、延遲與抖動等不穩定因素都更易於控制和改進。

國盛證券認為,邊緣計算時代裝置連線數有望達到千億量級。麥肯錫在2018年11月的報告中指出,隨著連線裝置的激增和功能的擴充套件,對不受延遲和網路影響的實時決策的需求也在增加,算力從雲端到邊緣的移動會使得邊緣計算產業價值量持續快速提升,麥肯錫預計到2025年,邊緣計算的價值將會提升至1750-2150億美元。

邊緣計算的本質在物聯網、大資料時代提升資料處理的效率。國盛證券認為,邊緣計算的本質在於讓物聯網時代大量感測器捕捉的海量資料得以在最合適的位置進行處理分析。純粹的企業內部部署方案會催生資料孤島,而純粹的雲方案則面臨高延時、高傳輸成本以及海量資料的篩選難度。

在這一情景下,邊緣側啟用處理分析+重要資料雲端運算分析/演算法優化回傳的混合方案成為最優解,大量邊緣計算需求應運而生。邊緣計算的部署跟它的應用場景有著緊密的關係,總的來說,邊緣計算可以按需部署於無線接入雲、邊緣雲或者匯聚雲。對於低時延場景,邊緣計算需要部署於靠近基站側的無線接入雲甚至終端自身處(如安防攝像頭、智慧汽車);對於高頻寬要求的大流量熱點地區,邊緣計算可以部署於邊緣雲;對於海量連線的場景,邊緣計算可部署於位置更高一些的匯聚雲,以便覆蓋更大區域的業務需求。

鑑於目前可得資料,國盛證券主要從智慧駕駛這一邊緣計算的典型場景進行了拆解分析,強調泛物聯網時代來臨,邊緣計算爆發在即,資料呈指數級別增長。智慧駕駛、智慧安防對資料樣本進行訓練推斷、物聯網對感應資料進行處理等大幅催生記憶體效能與儲存需求,資料為王。根據DRAMeXchange與集邦諮詢預計,5G、資料中心與邊緣計算將成為伺服器DRAM需求增加的主要驅動力,並預計將在2021年後超越目前佔主流的移動DRAM應用。

國盛證券建議重點關注國內優質廠商/專案在NANDFlash、MCU、模擬晶片、CMOS影象感測、邊緣側ASIC等領域的機遇,主要上市公司包括兆易創新(603986.SH)、韋爾股份(603501.SH)、匯頂科技(603160.SH)、聖邦股份(600661.SZ中穎電子(300327.SZ等。

2.季節因素致2月增速減緩,新能源車全年產銷仍旺(華金證券)日前,中汽協釋出2月份新能源汽車產銷量資料。新能源汽車2019年2月產銷分別完成5.9萬輛和5.3萬輛,同比分別增長50.9%和53.6%,環比分別下降34.9%和44.8%。產銷量同比依舊保持高增長,主要系補貼退坡前的搶裝效應,環比下降主要是季節性因素所致。在排除補貼退坡干擾的情況下,華金證券預計2019年產銷量整體延續歷年的規律,將呈現逐月攀升之勢。

從不同動力型別看,純電動汽車產銷分別完成4.4萬輛和4.0萬輛,同比分別增長51.2%和69.5%;插電式混合動力汽車產銷分別完成1.5萬輛和1.3萬輛,同比分別增長46.6%和15.1%。無論是增速還是絕對量,純電動新能源車都佔據絕對優勢,未來純電動車佔比有望繼續提升。

從不同車型來看,新能源乘用車產銷量分別為5.6萬輛和4.9萬輛,同比分別上升了54.2%和52.8%;商用車產銷量分別為0.3萬輛和0.4萬輛,同比分別上升10.9%和65.5%。新能源乘用車和商用車產銷量都實現均衡高速增長,但乘用車增速遠高於商用車。1月-2月,新能源汽車累計產銷分別完成15萬輛和14.8萬輛,同比分別增長83.5%和98.9%,形成2019年的良好開局,預計2019年全年新能源汽車產銷量有望達到170萬輛,同比增速超30%。

3月8日,乘聯會公佈的資料顯示,2019年2月我國新能源乘用車銷量約5.07萬輛,同比增長74%,環比下降44%。2019年2月新能源乘用車銷量同比增速稍低於2018年全年增速,但表現仍然較強。華金證券指出,新能源乘用車中,純電動乘用車中A0、A級車型增速依舊最為顯著,同比分別達到480%和819%,主要是因為這兩種車型補貼退坡幅度適中,價效比較高。另一大原因是去年同期A0和A級電動車處於起步階段,銷量基數小。

純電動中A00級電動車銷量有1.18萬臺,同比下降35%,佔純電動乘用車31%的份額,和今年1月的相比基本持平。2018年以來A00車型佔比持續下降,純電動A級以上車型佔比持續提升,2019年2月份再創新高,佔比達到53%,預計2019年純電動A級以上乘用車繼續走強。

華金證券認為,2019年2月產銷環比下降,主要系季節性變化及春節假期影響的正常現象,同比高增長意味著新能源車的市場驅動因素增長加強。預計2019年產銷量有望達到170萬輛。建議重點關注鋰電池中游龍頭:當升科技300073.SZ、恩捷股份002812.SZ、寧德時代300750.SZ,關注鋰鈷資源價格或將出現的反彈機會:天齊鋰業002466.SZ、華友鈷業603799.SH、合縱科技300477.SZ、藏格控股000408.SZ、贛鋒鋰業002460.SZ

3.化妝品單品牌店站上風口,本土品牌發展勢頭向好(長城證券)長城證券指出,受經營成本上升以及零售業態更迭的影響,傳統商超、百貨、CS等渠道的美妝銷售增長較為乏力,而體驗優勢突出、可滿足一站式購物需求的單品牌店渠道則逆勢崛起。

2008年以來韓系單品牌店的成功使得該渠道模式得到國內外品牌的廣泛關注,2016年以來國內外品牌密集試水單品牌店,並在區域與零售業態上形成差異化分佈,渠道風口正式到來。根據測算,渠道在成熟階段規模有望接近600億元,在美容個護行業整體渠道佔比在10%左右。

長城證券調研了位於石家莊、溫州、蕪湖、上海的6家化妝品單品牌店,分別是歐舒丹、悅詩風吟、伊蒂之屋、植物醫生、美麗小鋪和優資萊,均為歐美、日韓或國貨單品牌店的典型代表。整體來看,各家單品牌店的共同點是品類較為豐富,均覆蓋美容個護中的多個子行業,SKU至少在300個以上。各家單品牌店主要在以下方面形成差異:

①年銷售收入方面,國外品牌單品牌店平均在800萬元左右,而國貨單品牌店平均僅在80萬元左右;從每平方米店效看,國貨單品牌店也僅為韓系品牌的1/4以及歐舒丹的1/10;

②服務形式方面,均設定體驗區域或配備專業裝置,國貨單品牌店以完整的“體驗性”購買流程提升客戶復購率;

③門店形象方面,國外單品牌店風格較為鮮明,國內單品牌店則集中於自然、清新的風格。從渠道全產業鏈盈利水平看,各參與環節相差較大,品牌商、加盟商盈利能力相對較強,品牌宣傳及渠道分銷為利潤主要消耗環節。

長城證券指出,未來國內化妝品單品牌店渠道或呈現以下發展趨勢:

①中高階單品牌店持續增加,2013年以來LVMH、歐萊雅、雅詩蘭黛等化妝品集團持續跟進購物中心開店,隨著高階化消費持續旺盛,預計未來化妝品單品牌店的高階化趨勢有望持續;

②品牌理念、服務體驗趨於差異化;

③產品及運營趨於專業化:一方面實現產品線和產品運營的專業化,以減少對其它線下渠道的分流及保障渠道健康發展,另一方面針對國內單品牌店整體研發金額較少、研發實力參差不齊的問題,未來單品牌店有望借鑑日本,通過打造拳頭產品、增強迭代能力,促進專業化水平提升。

長城證券認為,化妝品單品牌店渠道目前正處風口,整體發展勢頭向上,尤其是部分本土品牌通過多年摸索已積累一定經驗,發展思路較為明晰,有望藉助上市公司的融資平臺加速拓展市場份額。重點推薦國貨美妝新龍頭珀萊雅(603605.SH及百年日化龍頭上海家化(600315.SH

4.第三方支付產業發展尚未平衡,市場仍有成長空間(華創證券)第三方支付為非金融機構支付服務,是指非金融機構在收付款人之間作為中介機構提供下列部分或全部貨幣資金轉移服務,包括網路支付、預付卡的發行與受理、銀行卡收單、中國人民銀行確定的其他支付服務。華創證券指出,常見的第三方支付包括銀行卡收單、移動支付、網際網路支付。

近年,我國第三方支付持續保持快速增長,Wind資料顯示,2017年移動支付規模達到120萬億,同比增長105%,網際網路支付達到28萬億,同比增長41%。直觀來看,第三方支付已經在大部分消費場景有了充分的滲透。其實,第三方支付的構成包括多個方面,包括大量的個人投資、還款、轉賬類的業務,其龐大的體量使得第三方支付規模看起來很大,掩蓋了消費領域無卡支付的真實水平。華創證券發現,支付寶與騰訊在支付領域佔據巨大的市場份額也主要是由於金融與個人業務類的貢獻,線下無現金支付的佔比並沒有那麼高。據此粗略測算居民消費中第三方支付的佔比不到50%。

無現金支付是經濟發展的趨勢,隨著銀行卡、支票等支付方式的普及,歐美髮達國家的無現金支付率先進入到較高的階段。華創證券分析,在移動支付領域,中國領先於全球已成為共識,但是從無現金支付(包括銀行卡支付、支票支付、移動支付等)滲透率來看,中國相對於發達國家仍有較大的空間。人均無現金支付次數國際間的比較表明,對比無現金支付滲透率最高的國家,中國還有數倍提升空間。

華創證券認為,中國第三方支付的成長性來自於供需與技術進步雙重驅動,同時第三方支付公司通過給商戶提供增值業務有望進一步提升其盈利能力。需求端,來自於三線及以上城市、鄉鎮地域滲透率的提升;同樣來自於主流使用人群覆蓋的年齡更加廣泛。供給端,來自於專業支付產品價格不斷下降、支付成本的下降及第三方支付公司向更多的地域與行業拓展。技術驅動方面,來自於以人臉識別為代表的新一代生物識別支付的推進,帶來支付領域更多需求釋放。增值業務領域,大量小微商戶缺乏基本的資料與使用者管理能力,也較難獲得信貸支援,第三方支付公司可以高效地為其提供使用者管理與營銷、財稅發票管理、助貸服務等增值服務,從而進一步提升其盈利能力。

華創證券推薦標的:新國都(300130.SZ,第三方支付步入成長新階段。公司完成收購嘉聯支付後,支付生態趨於完善。2018年以來,嘉聯增值業務拓展順利,核心競爭力進一步提升,盈利空間再次開啟,支付業務進入新的成長階段。

5.京能電力裝機增速持續加快,盈利望實現逆週期增長(光大證券)京能電力(600578.SH是京能集團旗下燃煤發電業務上市平臺。近年來受益於新建機組投產及京能集團相關資產注入,公司主業包括電力及熱力,其中電力(火力發電)是核心業務,近年來發展迅速。2011-2017年,電力業務在公司營收結構中的比重87%-97%,且是影響公司綜合毛利率水平的關鍵因素。

光大證券認為,未來隨著經濟預期增速放緩,疊加供給側改革力度邊際減弱,火電行業將充分受益。以模型預測的公司2019年經營資料和財務資料為基數,對煤價下行時公司的業績彈性進行了測算。測算結果表明,不含稅入爐標煤單價下降10元/噸時,預計公司2019歸母淨利潤14.2億元,業績增厚10.3%;當公司不含稅入爐標煤單價下降10%時,預計公司2019歸母淨利潤18.2億元,業績增厚41.2%。

與火電行業裝機增長遭遇“天花板”不同,受益於京能集團支援、新增機組投產的雙重影響,近年來公司控股裝機規模迅速提升,只是適逢火電景氣度低谷,未能體現在盈利層面。光大證券認為公司未來裝機增長仍存支撐要素,預計2019-2020年公司控股裝機年均複合增速16.7%,遠超同期全國火電預計裝機增速(2.4%)。結合2018年以來“火電行業走出至暗時刻”的判斷,公司有望實現超越行業平均水平的“增收更增利”。

值得注意的是,公司部分籌建火電專案已於2018年四季度投產,裝機容量增加101萬千瓦,有望增厚2019年公司收入/利潤。華泰證券預計,2018-2020年公司電力收入分別為120/160/174億元,分別同比增長3%/33%/9%。熱力業務方面,由於2018年上半年公司完成供熱量1576萬吉焦,同比增加76.85%。考慮未來供熱面積有望隨電廠投建不斷增加,預計2018-2020年供熱業務收入分別為51%/30%/20%。

光大證券預計,公司2018-2020年的EPS分別為0.13、0.19、0.22元,對應PE分別為27、18、15倍;每股淨資產分別為3.39、3.51、3.62元,對應PB分別為1.00、0.97、0.94倍。認為公司作為兼具逆週期與成長屬性的稀缺火電標的,業績彈性顯著。給予公司2019年1.2倍PB水平,首次覆蓋給予“買入”評級。

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Reference:理財生活通

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