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佣金戰蔓延至投行戰場!IPO承銷費率低至萬五,數十億募資僅收5萬保薦費,不及保代1個月工資

以上音訊技術來自:訊飛有聲

最低萬分之五,這不是經紀業務板塊的交易佣金費率,也不是債券承銷費率,而是股權IPO專案承銷費率。

繼佣金戰、通道價格戰之後,券商投行價格戰也悄然間開始,並且已不再限於債券承銷領域,戰火已然蔓延到了股票承銷市場。超過50億募資的IPO專案,保薦費才收取5萬元,還不及年薪百萬以上金領保代一個月的工資。

行業寒冬時期,IPO業務迎來量價雙壓,不僅數量驟減,價格戰還悄然打響,讓這個冬天又多了幾分寒意。

日前,上海農商行的IPO招標公告引發全行業熱議,三家券商一同給出了超低承銷費率,海通證券保薦費只要5萬元、承銷費率只要萬分之五(一不留神還以為說的是交易佣金率)。

一同中標的還有國泰君安證券、中信證券,給出的保薦費分別為16萬元和30萬元,承銷費率也分別低至萬0.45%和0.28%。

據券商中國記者統計,近年以來,保薦承銷費用率已逐年下降,年內保薦承銷費用率已創近年新低。

按承銷保薦費除融資額來計算保薦承銷費用率的話,今年以來,A股市場IPO保薦承銷費用率3.86%,其中合計融資額349.71億元,合計保薦承銷費52.16億元;按總承銷費與IPO數量比例計算的話,按今年100個IPO專案計算,單一IPO專案平均支付的承銷保薦費為5216.26萬元(中位數為3887.78萬元),對應的單一專案支付出去的保薦承銷費與單一專案融資額的比例為6.42%。

IPO價格肉搏戰:不到300萬元的保薦承銷

5家券商競標上海農商行IPO專案,中標的3家券商一同給出超低價。

今年9月4日,上海農商行釋出了A股IPO專案保薦機構的招標公告,尋找券商負責上海農商銀行在A股市場的上市輔導、保薦、持續督導等工作,且計劃於2019年6月30號前完成上市材料申報工作。

10月24日,上海農商行釋出了中標公告,國泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券等5家券商參與競標,最後前三家券商勝出,給出的保薦費和承銷費率如下:

國泰君安證券:保薦費16萬元,承銷費率0.45%;

海通證券:保薦費5萬元,承銷費率0.05%;

中信證券:保薦費30萬元,承銷費率0.28%。

公告稱,最終份額由上海農商行與3家券商協商後確定。

將承銷費率打至以萬分計,這樣的業務能拿到多少錢?

參照上海農商行的披露公告,截至2018年6月底,上海農商行的淨資產規模為561.99億元,與已上市的杭州銀行相似(558.4億元),如以10%的發行規模計算,上海農商行可募資56.2億元。

粗略估算,三家券商分別可獲得(假設一家全拿下,與實際情況有出入):

國泰君安:保薦承銷費2544.96萬元,對應費用率0.45%;

海通證券:保薦承銷費286萬元,對應費用率0.05%;

中信證券:保薦承銷費603.57萬元,對應費用率0.29%。

不論是絕對金額還是費用率,這三家券商給出的都是業內超低價。其中,海通證券即便獨家承銷上海農商行,也只能拿到286萬元。

可以比較的資料是,今日上市的新股隆利科技,公司募資3.79億元,國海證券收取的保薦費用是283.02萬元,承銷費用是1603.77萬元,單獨承銷費用的費用率為4.23%。

此外,整體來看,2018年以來發行的100起IPO專案中,保薦承銷費用的中位數是3887.78萬元,保薦承銷費用率的均值為6.42%。

(注:部分公司將保薦與承銷費用合併披露)

年報資訊顯示,2017年期間,上海農商行盈利67.69億元,盈利規模介於寧波銀行(93.34億元)與杭州銀行(45.5億元)之間,期間加權淨資產收益率為13.83%。

IPO量價雙殺,保薦承銷費用逐年走低

比僧多粥少更麻煩的是,僧多粥少、且粥越來越稀。

據券商中國記者報道,今年以來IPO數量驟然減少,截至11月28日,年內A股市場共發行IPO專案97起,與2017年同期相比下滑76.51%,年內IPO整體募資1335.07億元,較2017年同期下滑37.38%。

伴隨IPO數量驟減趨勢的,是保薦承銷費用比率不斷下滑,對IPO業務收入進行了二度施壓。

據券商中國記者統計,2018年以來,A股恰好上市新股100只,IPO募資合計達1349.71億元,合計支付保薦承銷費用52.16億元,以此計算,年內A股的保薦承銷費用率達到3.86%(總保薦承銷費用/總募資規模)。

這意味著,A股全市場在2017年募集100元需要支付6.78元的承銷保薦費,但在2018年只要支付3.86元即可。

回顧歷史資料,這一比率是2012年以來首次跌破4%(注:此前資料未納入統計),主要是年內發行了個別大體量專案,如工業富聯和中國人保,募資規模分別達到271.2億元和60.12元,但對應的保薦承銷費用率均不足2%,從而拖低了整體費用率資料。

不過,保薦承銷費用創近年新低的結論並未改變。

直接看每個IPO專案的保薦承銷費用率(保薦承銷費用/募資規模),可以發現,上述100個IPO的保薦承銷費用率均值為6.42%,是2014年以來的最低點,且略高於2012年的6.63%。

同樣可以參考的是,2018年以來,100個IPO專案的保薦承銷費用率中值達到6.13%。

保薦承銷最低價回顧:800萬完成專案

通過縱向對比,我們更容易看出來,上述3大券商將價格打得有多低。

券商中國記者統計了從2014年IPO重啟以來,所有IPO專案的保薦承銷費用規模與比例,結果發現,沒有一單IPO專案在規模上、比率上能低於本次上海農商行報價。

據券商中國記者統計,在2014年以來發行的1107個IPO專案中(已經上市、已募資),保薦承銷費用率的均值為8.44%,其中,有151個專案保薦承銷費率低於5%,有45個專案保薦承銷費率低於3%,有13個IPO專案保薦承銷費率低於2%。

保薦承銷費率最低紀錄由今年9月份上市的鄭州銀行獲得。

該IPO專案共募資27.54億元,為此支付的保薦承銷費用2692.45萬元,佔比僅為0.98%,主承銷商為招商證券和中原證券。

即便算上會計師費用、律師費用、發行手續費用等費用,鄭州銀行的發行費用合計也只有4521.48萬元,佔募資規模的1.64%

此外,國泰君安、工業富聯、江蘇銀行和中國核電的保薦承銷費率也低於1.5%,分別募資300.58億元、271.2億元、72.38億元和131.9億元,分別支付保薦承銷費用3.75億元、3.4億元、0.93億元和1.74億元,費用率分別為1.25%、1.25%、1.28%和1.32%。

就絕對規模來看,2014年以來的IPO專案平均支付保薦承銷費用3812.06萬元,其中保薦承銷費低於2000萬元的只有105起專案,低於1000萬元的只有13個專案。

最低價格紀錄保持者海天精工。該IPO專案只募資0.78億元,是2014年以來最小的IPO,發行人支付保薦承銷費用800萬元,佔比達到10.22%,主承銷商為中信證券。

如計算律師費、會計師費等費用在內,海天精工的上市費用合計達到1628.89萬元,佔募資總額20.8%,扣除所有費用後,海天精工的IPO專案淨募資規模只有0.62億元。

此外,至純科技、東尼電子和實豐文化上市的保薦承銷費用也較低,分別達到1020萬元、1200萬元和1217萬元,費用率分別為11.34%、3.69%和5.45%,主承銷商分別為興業證券、渤海證券和東海證券。

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Reference:理財生活通

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